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11月鋁價(jià)上漲0.78%

11月鋁價(jià)先漲后跌,月總體上行。據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)，截止2025年11月30日國內(nèi)鋁錠華東市場均價(jià)21460元/噸，較11月1日市場均價(jià)21293.33元/噸，上漲0.78%；較11月13日市場均價(jià)21933.33元/噸，下跌2.16%。

2025年11月鋁價(jià)延續(xù)了10月底的漲勢并多次刷新年內(nèi)高點(diǎn)，鋁價(jià)實(shí)現(xiàn)連續(xù)4個(gè)月上行態(tài)勢，整體趨勢向好。

12月鋁價(jià)或依舊偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行

12月鋁價(jià)仍具備偏強(qiáng)運(yùn)行的多重支撐，既涵蓋供應(yīng)端的剛性約束、庫存低位的助推，也有宏觀環(huán)境與新興領(lǐng)域需求的持續(xù)利好，具體理由如下：

1.供應(yīng)端剛性難破 無增量空間且成本有支撐

產(chǎn)能天花板持續(xù)壓制供給：國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能已達(dá)4406萬噸，逼近4500萬噸的政策紅線，產(chǎn)能利用率處于高位，且新增產(chǎn)能多為置換項(xiàng)目，像新疆其亞鋁電21萬噸置換產(chǎn)能要到2026年底才投產(chǎn)，12月完全無新增產(chǎn)能補(bǔ)充。海外方面，歐美老舊電解槽因高電價(jià)頻繁減產(chǎn)，印度、印尼等國的新項(xiàng)目受電力配套等問題制約進(jìn)展緩慢，全球供給彈性幾乎消失，無法滿足潛在需求增量。

2.上游原料與能源成本托底

鋁土礦供應(yīng)存在不確定性，幾內(nèi)亞進(jìn)入選舉周期，其作為全球29%鋁土礦的供應(yīng)國，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)上升，推高鋁土礦成本預(yù)期。同時(shí)北方采暖季期間，山西、河南等地電解鋁企業(yè)電力成本環(huán)比增加 80-120元/噸，部分企業(yè)還下調(diào)了生產(chǎn)負(fù)荷，能源成本的上漲進(jìn)一步抬高鋁的生產(chǎn)邊際成本，對鋁價(jià)形成底部支撐。

3.庫存低位格局不變 現(xiàn)貨支撐力強(qiáng)勁

國內(nèi)鋁錠社會(huì)庫存長期低于60萬噸，僅為歷史同期六成，11月統(tǒng)計(jì)的庫存雖有小幅環(huán)比增加，但仍處于近三年同期低位。且鋁水比例提升導(dǎo)致鑄錠量減少，市場可流通的鋁錠貨源持續(xù)收緊。海外 LME 注冊倉單一度跌破30萬噸，創(chuàng)2000年以來新低，這種低庫存狀態(tài)下，現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)得以強(qiáng)化，庫存 “蓄水池” 調(diào)節(jié)功能弱化，一旦出現(xiàn)少量需求增長就會(huì)推動(dòng)鋁價(jià)上行，為12月鋁價(jià)偏強(qiáng)提供基礎(chǔ)。

4.需求端新興領(lǐng)域需求堅(jiān)挺 對沖傳統(tǒng)行業(yè)疲軟

雖然傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域受冬季施工及行業(yè)景氣度影響，鋁型材開工率降至52.6%，需求表現(xiàn)疲軟，但新能源等新興領(lǐng)域的強(qiáng)勁需求足以形成對沖。新能源汽車方面，全球2025年新能源車產(chǎn)量將突破2500萬輛，其單車用鋁量比燃油車多50-80kg，持續(xù)帶動(dòng)鋁合金壓鑄訂單增長；光伏領(lǐng)域 1-10月裝機(jī)量達(dá) 280GW，光伏支架用鋁需求同比增長 45%，12 月光伏產(chǎn)業(yè)鏈仍處于趕工周期，需求不會(huì)大幅下滑。此外，數(shù)據(jù)中心液冷板、無人機(jī)輕合金等新興場景用鋁量也在增長，這些需求共同支撐鋁價(jià)。

5.宏觀環(huán)境利多延續(xù) 金融屬性助力價(jià)格走強(qiáng)

10月底美聯(lián)儲(chǔ)降息及中美降低部分鋁產(chǎn)品貿(mào)易壁壘的利好效應(yīng)仍在持續(xù)釋放。市場對美聯(lián)儲(chǔ)12月再度降息的預(yù)期升溫，若落地將進(jìn)一步緩解全球流動(dòng)性壓力，大量資金大概率繼續(xù)流入大宗商品市場，強(qiáng)化鋁價(jià)的金融屬性。而中美貿(mào)易壁壘降低后，12月國內(nèi)鋁加工企業(yè)的出口訂單有望持續(xù)釋放，緩解此前的訂單壓力，同時(shí)增強(qiáng)市場對鋁行業(yè)的信心，推動(dòng)鋁價(jià)維持偏強(qiáng)態(tài)勢。