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　　一、走勢(shì)分析

　　生意社監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，1月銅價(jià)寬幅震蕩為主。月初銅價(jià)為99180元/噸，月末銅價(jià)漲至104496.67元/噸，整體漲幅為5.36%，同比上漲34.05%。

　　據(jù)生意社期現(xiàn)圖顯示，1月份銅期貨價(jià)格先高于現(xiàn)貨價(jià)格，主力合約是兩個(gè)月后的預(yù)期價(jià)格，預(yù)期銅未來價(jià)格較弱勢(shì)。

　　據(jù)LME庫存顯示，1月份LME銅庫存小幅下跌。截止月末，LME銅庫存174975噸，較月初上漲22.75%。

　　宏觀方面：1月美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，市場(chǎng)仍預(yù)期2026年降息兩次，首次或推遲至二季度。美元指數(shù)跌破96創(chuàng)四年新低，支撐以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格，非美貨幣購買成本降低提振需求。

　　供應(yīng)端：全球銅礦產(chǎn)量增速僅0.9%，智利曼托維德罷工、印尼Grasberg泥石流等事故頻發(fā)，ICSG預(yù)測(cè)2025年缺口80-100萬噸。中國(guó)銅精礦對(duì)外依存度超90%，長(zhǎng)單TC跌至0美元/噸，政策推動(dòng)“海外合作+再生回收”雙保險(xiǎn)，目標(biāo)2028年再生銅占比28%。冶煉廠因加工費(fèi)低迷面臨減產(chǎn)壓力，12月國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量132.6萬噸（同比增9.1%），但社庫累積至22.59萬噸；COMEX庫存超55萬短噸，顯示美國(guó)虹吸效應(yīng)。

　　下游方面：新能源汽車銷量預(yù)計(jì)1，900萬輛（同比+15.2%），單車用銅量83kg；特高壓建設(shè)提速及AI推動(dòng)需求增量超100萬噸。但高銅價(jià)抑制下游采購，1月國(guó)內(nèi)電解銅社庫增至32.75萬噸，現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)貼水，市場(chǎng)交易情緒偏弱。春節(jié)淡季效應(yīng)顯現(xiàn)，加工企業(yè)陸續(xù)放假，原材料采購需求趨弱。

　　據(jù)生意社年度價(jià)格對(duì)比圖顯示，近五年，2月份銅漲多跌少。

　　綜上所述，銅價(jià)在宏觀多空博弈中顯韌性，短期警惕高位回調(diào)，中長(zhǎng)期新能源需求、低利率及地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支撐銅價(jià)中樞上移。預(yù)計(jì)銅價(jià)2月份寬幅震蕩為主。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。